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人工代糖的风吹到了港股,可口可乐供应商不屑“价格战”

  原标题:人工代糖的风吹到了港股 可口可乐供应商不屑“价格战” 

  当甜蜜成为负担,代糖成为新选择,不少甜味剂企业纷纷快速发展,也有企业试图冲刺上市。

  7月12日,新琪安科技股份有限公司(以下简称“新琪安”)宣布,进一步委任兴证国际融资有限公司、国信证券(香港)融资有限公司为整体协调人。

  在此之前,新琪安刚刚递交了招股说明书,申报在港交所上市。

  新琪安是一家主营甘氨酸及三氯蔗糖的生产商,并且是一个由王小强领导的家族企业。在发展过程中,新琪安并不屑于参与行业“价格战”,这也导致公司2023年的营收、净利双双下滑。此外,在新型甜味剂的发展下,新琪安还要面临诸多挑战。

  由A股转港股,家族式企业冲击上市

  新琪安的业务可追溯至2003年12月,彼时,王小强成立江西安晟,生产销售集团主要产品之一甘氨酸。

  2006年9月,王小强和新琪安实业成立了新琪安,生产销售另一项主要产品三氯蔗糖。

  2008年7月,江西安晟成为新琪安全资附属公司。

  起初,新琪安想要在A股冲击上市。2023年7月,新琪安收到江西证监局辅导备案函,辅导机构为东方证券,但最终在A股的上市事项无疾而终。

  值得一提的是,新琪安是一家“家族式”企业,公司的控股股东为王小强和丁丹夫妇。截至招股书签署之日,王小强和丁丹夫妇通过新琪安实业直接持有公司41.1%股权、王小强直接持有新琪安6.9%股权、丁丹控制的聚合兴投资持有新琪安6.8%股权。

  不仅如此,王小强兄弟的配偶贺庆凤还持有公司3.8%的股份。可见,新琪安的股权大多集中在王氏家族手中。

  此外,王小强的不少亲属也在新琪安任职。招股书显示,新琪安共有5位执行董事。其中,除王小强一人身兼董事会主席、执行董事兼总经理等职务外,还有3位都与王小强存在亲属关系。

  例如,王小强的儿子王皓任执行董事兼副总经理,负责向国内及海外市场销售推广产品及开发新产品;王小强的表弟吴丁峰负责监督和管理西藏新琪安的运营;王小强的外甥女左玥负责财务规划及管理集团的财务资源。

  (图/新琪安招股书)

  作为新琪安的掌舵人,王小强夫妇获利不少。

  招股书显示,2022年和2023年,新琪安的分派股息金额分别为856.5万元、1113.4万元,累计分红1969.9万元。而王小强夫妇作为持有新琪安超一半股权的控股股东,两次分红就分走了千万资金。

  (图/新琪安招股书)

  作为一家“家族式”企业,如何保证公司高效运转、完善公司治理结构、保护中小投资者权益,还需要新琪安做好“功课”。

  依赖雀巢、可口可乐,2023年业绩下滑

  新琪安是一家食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商。

  根据灼识咨询报告,按2023年销量及销售收益计,新琪安在全球食品级甘氨酸制造行业排名第一,全球市场份额约为5.1%和3.1%;是全球五大三氯蔗糖生产商之一,市场份额约为4.8%和4.5%。

  公开资料显示,甘氨酸是一种非必需氨基酸,广泛应用于调味品、功能性食品、膳食补充剂、宠物食品、药品、草甘膦等下游行业。

  三氯蔗糖是第五代人工甜味剂,相较于其他主要人工甜味剂,三氯蔗糖具有甜度高、安全性好、口感好、稳定性高等特点,主要应用于食品行业,包括饮料、乳制品、冰淇淋、调味品、烘焙等。

  2021年-2023年(以下简称“报告期”),新琪安的收入分别为6.61亿元、7.61亿元和4.47亿元;年内溢利为1908万元、1.22亿元和4466.2万元。

(图 / 新琪安招股书)

2023年,新琪安的收入及溢利双双快速下滑。「创业最前线」注意到,这可能与公司主要产品三氯蔗糖的“价格战”有关。

2022年开始,由于主要生产商激进的生产扩张,三氯蔗糖的市场供大于求,因此生产商为降低库存愿意以极低价格销售产品。此外,由于龙头公司急切保持其各自的市场份额,并遏止少数竞争对手涌入市场,龙头公司已触发“价格战”。

新琪安在招股书中表示,公司并没有参与三氯蔗糖“价格战”,通过按公司可接受的售价销售三氯蔗糖以维持一定的毛利率。

不过,新琪安三氯蔗糖的销量已经下滑。2021年-2023年,三氯蔗糖的销量分别为1040吨、1211吨和964吨,2023年三氯蔗糖的销量快速下滑。

  (图/新琪安招股书)

  新琪安也在招股书中坦言,若“价格战”持续,公司的定价可能无法比其他三氯蔗糖供应商更具优势,公司的产品销售可能会减少,而三氯蔗糖的售价偏低也会给公司的毛利及溢利带来不利影响。

  此外,新琪安的客户也较为集中。招股书显示,报告期内,新琪安向前五大客户作出的销售额分别为4.15亿元、4.29亿元和2.41亿元,占当期收益的62.7%、56.2%和53.9%。

  新琪安在招股书中虽然没有直接提及大客户的具体名称,但「创业最前线」根据招股书披露的信息发现,雀巢、可口可乐等国际知名厂商均在新琪安的前五大客户之列。

  其中,新琪安的瑞士食品饮料客户成立于1867年成立,主营业务为制造婴儿食品、医疗营养品、宠物食品、包装饮用水及咖啡。其世界知名产品包括但不限于其品牌咖啡、巧克力及谷类食品,经推测可以得知该家企业为雀巢。

  报告期内,新琪安向雀巢的销售收益为1.74亿元、1.25亿元和7385.7万元,占总收益的比例为26.3%、16.4%和16.5%,新琪安向雀巢的销售金额在逐年下滑。

  新琪安的另一大客户美国饮料客户是一家于1892年成立的世界知名跨国企业,总部位于美国,并于纽约证券交易所上市,主营业务是制造全球最受欢迎的碳酸饮料之一,经过推测可以得知该企业为可口可乐。

  报告期内,新琪安向可口可乐的销售收益分别为9390.5万元、1.75亿元和7094.1万元,占总收益的比例分别为14.2%、22.9%和15.9%,销售金额波动较大。

  在激烈的“价格战”下,公司对雀巢和可口可乐的销售额在剧烈波动。未来,新琪安如若不跟随市场降价,公司的大客户很有可能寻找其他供应商。而在营收、净利双降的情况下,新琪安或许不得不加入“战斗”。

  甜味剂“内卷”,资金链紧张

  对于新琪安来说,上市已经是一件不得不提上日程的事。

  首先,新琪安面临的资金压力不小。

  招股书显示,于2023年12月31日,其一年内到期的银行借款为5960万元。同期,现金及现金等价物为1.05亿元,剔除需要偿还的银行借款后,留给新琪安的资金不多了。

  (图 / 新琪安招股书)

  资金压力之外,「创业最前线」注意到,新琪安主营的三氯蔗糖似乎正在受到新产品的冲击。

  2005年,可口可乐公司推出零度可乐,旨在在保留经典味道的同时,给到消费者无糖无热量的体验。

  公开资料显示,零度可乐配料表主要为碳酸水、阿斯巴甜、色素、磷酸、柠檬酸钠、苯甲酸钠、香精、咖啡因等,在中国大陆的配方中,还有蔗糖素。而蔗糖素也就是新琪安所销售的三氯蔗糖。

  (图 / 小红书)

  甜味剂可以分为人工合成型、植物提取型和生物发酵型三大类别。三氯蔗糖是一种人工合成的高倍甜味剂,1988年投入市场,是唯一以蔗糖为原料的功能性的甜味剂,可达到蔗糖甜度约600倍。

  值得一提的是,零度可口可乐添加的另一种甜味剂阿斯巴甜,在2023年7月14日,被世界卫生组织(WHO)、国际癌症研究机构(IARC)、联合国粮农组织食品添加剂联合专家委员会(JECFA)联合发布报告列为“可能致癌物”;且阿斯巴甜对热、碱的稳定性差,不适用于苯丙酮尿症患者。

  该消息发布后,不少消费者对代糖是否健康表示了担忧,不少零度可乐爱好者都直呼“没想到受到零度可乐的背叛”。

  申港证券发布的研报显示,除了零度可口可乐外,百事无糖可乐以及雪碧(纤维+)均使用了阿斯巴甜。

  (图/申港证券研报)

  因此,越来越多的消费者不仅关注甜味剂是否零热量,更加重视甜味剂是否健康。

  申港证券研报指出,人工合成类甜味剂(如糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖等)的甜价比显著较高,因而更具经济性。但是随着消费升级,以元气森林为代表的新一代饮品开始采用成本更高、口味更佳的赤藓糖醇、甜菊糖苷、罗汉果甜苷等甜味剂。

  在行业“内卷”的情况下,包括新琪安在内的三氯蔗糖厂商不仅要面临同行公司的“价格战”,在健康观念的盛行下,还要面对甜菊糖苷、赤藓糖醇等非人工甜味剂的冲击。

  不仅如此,甜味剂龙头公司金禾实业2023年的营业收入达到53.11亿元,是新琪安营收的十几倍。可见,新琪安和龙头企业相比,还存在着较大差距。

  一面是紧张的资金链,一面是赤藓糖醇等新产品的冲击,新琪安为何此时冲刺资本市场,由此可窥一二。

  而对于新琪安来说,拓展第二增长曲线或许是抵御市场风险的办法之一,然而在招股书中,新琪安并没有提及经营新产品的计划。规模不大的新琪安是否能够成功上市,「创业最前线」将持续关注。

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