01 疑似被“鸽”的《黑沙》，与连续三年增速下滑的业绩
对于此次暴跌，业内多有猜测，其中猜测最多的与公司储备的MMO手游《黑色沙漠》（下称《黑沙》）有关。
需要了解的是，《黑沙》衍生自2014年Pearl Abyss研发的同名端游，后来手游上线，在全球范围内引起不小的热潮。2020年，Pearl Abyss曾公开透露，《黑沙》系列游戏当时的累计收入已超过20亿美元（人民币132亿元），其中上线仅一年多的手游收入占比将近三分之一。
如今，《黑沙》手游在国内由腾讯游戏与创梦天地联合代理发行，但从部分网友的反馈来看，《黑沙》疑似曾在25日晚上将公测时间改为27日，引发一波争议。而创梦天地此次股价闪崩即发生在26日，后来《黑沙》也于26日如期上线，在陈湘宇的朋友圈回应中，配图也是《黑沙》开启公测的海报。
但是，尽管《黑沙》上线后迅速在AppStore免费游戏榜登顶，但2.3分（满5分）的口碑表现并不好。在tap tap上，该游戏评分也只停留在6.3分。
当然，或许《黑沙》疑似延迟上线及上线后不尽人意的口碑表现，确实能触到资本的敏感神经。但出现如此大幅的股价变动，大概率还是因为公司持续下滑的业绩表现，正逐渐让资本失去信心。
财报数据显示，2019年至2021年，公司的年度净亏损分别为3.6亿元、5.65亿元和1.56亿元，其中，2021年的亏损较前两年虽有收窄，但持续亏损的局面并未改变。而在经调整的净利润上，2019年至2021年分别为5.53亿、1.62亿和0.42亿，不仅净利润逐年收缩，业绩增幅也在持续下滑。
此外，在公司的营收表现上，2021年也出现了五年来首次负增长。而在这些业绩变化背后，则是持续流失的用户群。财报数据显示，2021年，创梦天地的平均月活跃用户从2020年的1.38亿人减少至1.28亿人；平均月付费用户由2020年的590万人减少至550万人；付费用户的平均收入由2020年的38元下降至34.2元。
这些底层变化恐怕才是导致此次股价闪崩的关键，在股民的讨论区里，“内幕消息”、“股东爆仓”等字眼频频出现，甚至有不少人将此次股价闪崩视为创梦天地即将出现大变动的前兆。
02 11轮融资、两次上市，但公司业绩仍依赖游戏发行
在创梦天地辉煌的时候，曾被称为游戏“梦之队”。手握《水果忍者》《神庙逃亡》等多个爆款手游，也迅速引得资本簇拥在侧。
企查查数据显示，自创梦天地成立至今，公司至少已经进行过11轮融资，腾讯、王思聪的普思资本、任泉等明星加持的StarVC以及“赌王”何鸿燊家族的VigoGlobal等都是创梦天地的重要股东。何鸿燊之子何猷君更是在微博简介上写着：创梦天地合伙人。
图片来源：企查查
资本环绕之下，创梦天地成立3年便成功登陆纳斯达克，但“上市即巅峰”似乎是个魔咒，面对持续低迷的股价，创梦天地后来从美股黯然离场。然而不久后，创梦天地又在2018年12月成功进入港股市场。但从目前的股市表现来看，创梦天地在港股一直走得还是“下坡路”，从2019年初9.7港元/股的峰值算起，创梦天地的股价至今都在波动下跌。
背后的关键在于，公司对游戏发行过于依赖。财报数据显示，2021年，公司的游戏收益占比高达88.3%，较上年同期仍略有提升，其中大部分收益来自于公司发行的游戏。
然而，从行业大环境来说，国内游戏发行大多是在腾讯、网易两大巨头之间夹缝求生。而创梦天地之所以站稳脚跟，一是在手游爆发的风口，从国外引入《水果忍者》《神庙逃亡》等爆款游戏，二是后来借助股权绑定，进入腾讯阵营。但这两点都不能说明创梦天地自身的发行实力值得被看好。
且从当下的市场变化来说，随着国内手游市场的迅速成长，将国外游戏引入国内发行的机会和成功率都在变少。包括创梦天地此次代理发行的《黑沙》，低迷的口碑表现对公司来说也不是一个好消息。
当然，创梦天地也早已意识到这条路正越走越窄，公司近几年也在着力加大研发投入。财报数据显示，2021年，公司的研发开支达到3.25亿元，与上年同期基本持平。前不久游戏版号重启，创梦天地出版并运营的《小心火烛》也在其列。
此前，创梦天地还曾在2018年8月，以10.5亿的对价收购上海火魂网络科技有限公司70%的股权，该公司同样以研发为主，核心团队大部分来自盛大游戏传奇工作室。但是，持续的研发投入拉高的成本也在拖累创梦天地的业绩，公司投资上海火魂产生的10亿商誉，后来也成为公司近几年利润持续下滑的一个重要原因。更重要的是，创梦天地在研发上至今还没有产出一款有分量的作品。
03 背靠腾讯，究竟是“弃子”还是“宠儿”？
2018年5月，创梦天地赴港上市前，腾讯已经成为公司的第二大股东，但两者间的关系确实有些微妙。
创梦天地赴港IPO后3个月，公司便以高价收购与盛大传奇工作室密切相关的上海火魂，这很难说没有腾讯推动的意思。要知道，同在2018年，腾讯就曾向盛大游戏（后改名盛趣游戏）注资30亿。后来，关于腾讯与盛大的紧密关系，镜象娱乐也曾在 《口碑遇冷的<庆余年>手游，与“傍”上腾讯的盛趣游戏》 一文中详细讨论过。
由此而言，与其说腾讯有意帮助创梦天地提升研发实力，不如说腾讯更有意以资本覆盖盛大的研发团队。毕竟，后来创梦天地尝试收购乐游科技，该公司在全球拥有多家AAA级游戏工作室，旗下游戏覆盖到《Warframe（中文译名：星际战甲）》《光晕》《雷神之锤III》等，但这一质量更高的标的，最终以14亿美元的对价归于腾讯所有。
某种程度上来说，创梦天地与腾讯之间确实关系紧密，但大多时候创梦天地将公司的游戏发行权交于腾讯，但在更重要的研发上似乎并没有得到腾讯太大的助力。而从两者 的合作动向来看，腾讯有意驱动创梦天地发展线下体验店与潮玩业务。
此前，创梦天地和腾讯、索尼、任天堂联合打造了线下娱乐体验品牌“一起玩”，为顾客提供主机游戏体验、潮玩零售等服务。2021年3月，腾讯将QQfamily的IP授权给创梦天地，QQ潮玩也是线下门店的主要销售产品。财报数据显示，截至今年3月底，公司线下直营门店达到18家，还有12家储备门店。
此次股价闪崩后的电话会议上，陈湘宇也再次重申将把IP衍生品业务置于未来重点发力方向，公司的新定位是“科技赋能的IP运营商”。但是，财报数据显示，2021年，该板块实现收入仅3656.1万元，在公司总营收中的占比尚不足1.5%，对公司当前的业绩还未产生实质性的影响。若在公司研发实力尚未夯实之前，将公司重心放在此前从未涉足的领域，恐怕只会让资本更加犹疑。
01 疑似被“鸽”的《黑沙》，与连续三年增速下滑的业绩
对于此次暴跌，业内多有猜测，其中猜测最多的与公司储备的MMO手游《黑色沙漠》（下称《黑沙》）有关。
需要了解的是，《黑沙》衍生自2014年Pearl Abyss研发的同名端游，后来手游上线，在全球范围内引起不小的热潮。2020年，Pearl Abyss曾公开透露，《黑沙》系列游戏当时的累计收入已超过20亿美元（人民币132亿元），其中上线仅一年多的手游收入占比将近三分之一。
如今，《黑沙》手游在国内由腾讯游戏与创梦天地联合代理发行，但从部分网友的反馈来看，《黑沙》疑似曾在25日晚上将公测时间改为27日，引发一波争议。而创梦天地此次股价闪崩即发生在26日，后来《黑沙》也于26日如期上线，在陈湘宇的朋友圈回应中，配图也是《黑沙》开启公测的海报。
但是，尽管《黑沙》上线后迅速在AppStore免费游戏榜登顶，但2.3分（满5分）的口碑表现并不好。在tap tap上，该游戏评分也只停留在6.3分。
当然，或许《黑沙》疑似延迟上线及上线后不尽人意的口碑表现，确实能触到资本的敏感神经。但出现如此大幅的股价变动，大概率还是因为公司持续下滑的业绩表现，正逐渐让资本失去信心。
财报数据显示，2019年至2021年，公司的年度净亏损分别为3.6亿元、5.65亿元和1.56亿元，其中，2021年的亏损较前两年虽有收窄，但持续亏损的局面并未改变。而在经调整的净利润上，2019年至2021年分别为5.53亿、1.62亿和0.42亿，不仅净利润逐年收缩，业绩增幅也在持续下滑。
此外，在公司的营收表现上，2021年也出现了五年来首次负增长。而在这些业绩变化背后，则是持续流失的用户群。财报数据显示，2021年，创梦天地的平均月活跃用户从2020年的1.38亿人减少至1.28亿人；平均月付费用户由2020年的590万人减少至550万人；付费用户的平均收入由2020年的38元下降至34.2元。
这些底层变化恐怕才是导致此次股价闪崩的关键，在股民的讨论区里，“内幕消息”、“股东爆仓”等字眼频频出现，甚至有不少人将此次股价闪崩视为创梦天地即将出现大变动的前兆。
02 11轮融资、两次上市，但公司业绩仍依赖游戏发行
在创梦天地辉煌的时候，曾被称为游戏“梦之队”。手握《水果忍者》《神庙逃亡》等多个爆款手游，也迅速引得资本簇拥在侧。
企查查数据显示，自创梦天地成立至今，公司至少已经进行过11轮融资，腾讯、王思聪的普思资本、任泉等明星加持的StarVC以及“赌王”何鸿燊家族的VigoGlobal等都是创梦天地的重要股东。何鸿燊之子何猷君更是在微博简介上写着：创梦天地合伙人。
图片来源：企查查
资本环绕之下，创梦天地成立3年便成功登陆纳斯达克，但“上市即巅峰”似乎是个魔咒，面对持续低迷的股价，创梦天地后来从美股黯然离场。然而不久后，创梦天地又在2018年12月成功进入港股市场。但从目前的股市表现来看，创梦天地在港股一直走得还是“下坡路”，从2019年初9.7港元/股的峰值算起，创梦天地的股价至今都在波动下跌。
背后的关键在于，公司对游戏发行过于依赖。财报数据显示，2021年，公司的游戏收益占比高达88.3%，较上年同期仍略有提升，其中大部分收益来自于公司发行的游戏。
然而，从行业大环境来说，国内游戏发行大多是在腾讯、网易两大巨头之间夹缝求生。而创梦天地之所以站稳脚跟，一是在手游爆发的风口，从国外引入《水果忍者》《神庙逃亡》等爆款游戏，二是后来借助股权绑定，进入腾讯阵营。但这两点都不能说明创梦天地自身的发行实力值得被看好。
且从当下的市场变化来说，随着国内手游市场的迅速成长，将国外游戏引入国内发行的机会和成功率都在变少。包括创梦天地此次代理发行的《黑沙》，低迷的口碑表现对公司来说也不是一个好消息。
当然，创梦天地也早已意识到这条路正越走越窄，公司近几年也在着力加大研发投入。财报数据显示，2021年，公司的研发开支达到3.25亿元，与上年同期基本持平。前不久游戏版号重启，创梦天地出版并运营的《小心火烛》也在其列。
此前，创梦天地还曾在2018年8月，以10.5亿的对价收购上海火魂网络科技有限公司70%的股权，该公司同样以研发为主，核心团队大部分来自盛大游戏传奇工作室。但是，持续的研发投入拉高的成本也在拖累创梦天地的业绩，公司投资上海火魂产生的10亿商誉，后来也成为公司近几年利润持续下滑的一个重要原因。更重要的是，创梦天地在研发上至今还没有产出一款有分量的作品。
03 背靠腾讯，究竟是“弃子”还是“宠儿”？
2018年5月，创梦天地赴港上市前，腾讯已经成为公司的第二大股东，但两者间的关系确实有些微妙。
创梦天地赴港IPO后3个月，公司便以高价收购与盛大传奇工作室密切相关的上海火魂，这很难说没有腾讯推动的意思。要知道，同在2018年，腾讯就曾向盛大游戏（后改名盛趣游戏）注资30亿。后来，关于腾讯与盛大的紧密关系，镜象娱乐也曾在 《口碑遇冷的<庆余年>手游，与“傍”上腾讯的盛趣游戏》 一文中详细讨论过。
由此而言，与其说腾讯有意帮助创梦天地提升研发实力，不如说腾讯更有意以资本覆盖盛大的研发团队。毕竟，后来创梦天地尝试收购乐游科技，该公司在全球拥有多家AAA级游戏工作室，旗下游戏覆盖到《Warframe（中文译名：星际战甲）》《光晕》《雷神之锤III》等，但这一质量更高的标的，最终以14亿美元的对价归于腾讯所有。
某种程度上来说，创梦天地与腾讯之间确实关系紧密，但大多时候创梦天地将公司的游戏发行权交于腾讯，但在更重要的研发上似乎并没有得到腾讯太大的助力。而从两者 的合作动向来看，腾讯有意驱动创梦天地发展线下体验店与潮玩业务。
此前，创梦天地和腾讯、索尼、任天堂联合打造了线下娱乐体验品牌“一起玩”，为顾客提供主机游戏体验、潮玩零售等服务。2021年3月，腾讯将QQfamily的IP授权给创梦天地，QQ潮玩也是线下门店的主要销售产品。财报数据显示，截至今年3月底，公司线下直营门店达到18家，还有12家储备门店。
此次股价闪崩后的电话会议上，陈湘宇也再次重申将把IP衍生品业务置于未来重点发力方向，公司的新定位是“科技赋能的IP运营商”。但是，财报数据显示，2021年，该板块实现收入仅3656.1万元，在公司总营收中的占比尚不足1.5%，对公司当前的业绩还未产生实质性的影响。若在公司研发实力尚未夯实之前，将公司重心放在此前从未涉足的领域，恐怕只会让资本更加犹疑。
