然而，一条心向实体经济转型、发力建设供应链、物流体系，京东自然要接受一些副作用：比如飙升的成本。
一季度，能够在营收同比增速明显收缩的情况下大幅提高净利润，成本控制是关键。如今零售业务已经实现降本增效，物流业务则尚需努力，徐雷和他的团队还有不少难题需要解决。
营收、利润超市场预期，京东还是难逃增长焦虑
5月17日美股盘前，京东集团2022财年一季度财报正式公布。由于一季度疫情此起彼伏，财报出炉前不少投资者都为京东捏了一把汗。但最终的结果，却超出了市场预期：营收保持在较高水平、净利润远超市场预期、毛利率依旧坚挺。
然而，对于这份成绩单，资本市场的态度较为复杂。
周二美盘时段，京东高开低走，在一度飙涨逾9%的情况下尾盘回吐大部分涨幅；周三亚盘时段，港股京东集团、京东物流、京东健康全线低开低走，京东物流收盘跌幅高达6.27%，京东集团也收跌1.12%。
仔细翻看财报数据，价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）认为，在超预期的营收、利润增速背后，资本对京东的担忧可能来自转型路上的不确定性： 坚决向新型实体企业靠拢，京东该如何处理好营收结构改造、成本控制、人员管理上的各种复杂状况？
昨天公布的这份财报，或许能为我们提供一些线索。
1、财报亮点：营收、利润双增长，线上零售基本盘稳固
数据显示，京东一季度营收达到2397亿，同比增长18%，较彭博经济学家的预测中值高一个百分点。考虑到一季度北上广深等一线城市皆受到不同程度的疫情影响，京东能取得这个成绩已实属不易。
当然，更大的惊喜来自利润端。一季度，京东经营利润为24亿元，较市场预期的5亿高出数倍，较去年同期的16.6亿也激增45%。对比历史数据，一季度的经营利润率、毛利率都处于近年高位，显示了较强的抗风险能力。
从具体营收结构来看，线上零售业务依然是 营收支柱，一季度收入2044亿，环比虽有所下滑，但较去年同期增长17%，表现并不差。其中，自营数码家电产品和一般商品营收分别录得1184亿和860亿，同比增速分别为14%和21%，京东的零售基本盘依旧能打。
在各项细分业务里，线上零售业务的营业利润增速也最为瞩目。数据显示，京东零售业务一季度营业利润为78.9亿，是2020年三季度以来的 水平，较去年同期增长8%。
利润的同比增速之所以能远超营收，关键在于一点——降本增效，这也是互联网巨头过去一年一直在追求的目标。
在稳住线上零售基本盘的情况下，京东大幅压低销售及营销、技术、人力甚至仓储物流管理费用，体现了良好的成本控制能力。根据财报数据，京东一季度销售及营销费用和管理费用分别较市场预期低16亿和6亿，研发费用更是出现9%的同比下滑。
当然，为了压低成本，京东也付出了一定的代价：比如裁员。今年3月份，京东被爆正在进行一轮大规模裁员，涉及京东科技、京喜、京东零售和京东物流等多项业务，裁员比例 可达30%。其中，成本负担过重、利润微薄的京喜是裁员重灾区。
而在裁员的背后，则是京东无法回避的增长焦虑。
2、京东的忧虑：无法突破的天花板，贡献有限的新业务
京东撞上增长天花板的直接证据，是不断减少的净增新用户数和自2020年三季度以来就一直处于下滑曲线的活跃买家同比增速。
根据财报数据，截止Q1京东年度活跃买家数为5.8亿，单季度净新增1100万，同比增长16%。对比历史数据，净新增年度活跃买家数是2019年二季度以来的 水平，同比增速也是最近三年的新低。
对于仍要依赖线上零售业务拉动营收的京东来说，活跃买家数的增长停滞是一个不利信号—— 尤其要注意的是，被寄予厚望的物流和其他新业务仍需要零售业务供血。
撇开已经独立上市的京东物流和达达不谈，京东产发、京喜及海外业务，对京东的贡献依旧非常有限。数据显示，一季度新业务营业利润仅录得35亿，较市场预期低31.8%，同比也仅微增5%——对比之下，去年四季度的同比增幅高达233%。
论成本，这些新业务可能比不上物流，但同样是不小的负担。过去一年，京东新业务累计亏损106亿，净亏损额连年放大。
新业务的未来当然是值得期待的，一季度同比明显收窄的亏损额也表明情况正在好转。但现阶段，这些业务仍无法引领京东的营收、利润增长——包括被寄予厚望的物流也不行。
从这个角度看，京东的转型仍未完成，未来还有不少变数。
财报背后的秘密：京东坚持和平台经济分道扬镳
京东的转型方向和目标一直很明确： 摆脱平台模式，降低对流量的依赖，逐步向所谓的新型实体经济企业过渡。
去年8月份，尚未接替刘强东担任京东CEO的徐雷就说过，京东会继续与平台经济“割席”。
“京东所创造的社会价值远超一些仅限于流量和交易环节，但却获取了超高额利润的平台经济企业。”
在价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看来，京东的转型，既是顺应线上流量枯竭、电商增长见顶之后的时代潮流，也受到监管环境的影响。
2月份，国家发改委、商务部等14个部门联合印发了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，其中有一条措施挑动了互联网巨头的敏感神经：引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业的经营成本。
消息一出，美团股价应声大跌10%，这也是监管部门首次针对互联网平台进行调节指导。外卖先行，电商、社交等各个行业的玩家都在猜测自己是否成为下一个调节对象，互联网巨头们时刻注视着高悬头顶的那一把利刃，不敢有丝毫放松。
监管层的态度很明确： 平台经济要进入平稳发展阶段，这一方面会体现在对互联网平台的约束加强，另一方面则意味着针对各种非理性竞争行为的监管细则会不断完善。 总而言之，告别粗放模式和野蛮生长，是大势所趋。
从近期的一系列调整中也可以看出，京东正在加强精细化运营，逐渐降低对线上流量的依赖，并主动砍掉一些边缘业务，重塑自己的核心竞争力。
一方面，是加强线上线下融合，继续孵化新的线下零售业态。
正如前文所说，零售是京东的基本盘，当前营收很稳但缺乏突破空间。京东的解决之道，是往线下寻增长。
日前，据媒体爆料，京东新百货将在北京、成都、西安等城市开设第一批主题精选集合店。据悉，新百货集合店是京东内部评级为“S级”的重点项目，由去年年底新上任的京东时尚家居事业群总裁冯铁亲自挂帅。
此前，京东3C电子事业群和大商超全渠道事业群都已经拥有了自己的线下布局，京东零售三大核心事业群中就剩时尚家居一直扎根线上。此番高调走向线下，体现了京东全面拥抱实体经济的决心。
另一方面，京东仍在继续投钱搭建供应链和物流体系。
根据财报数据，截止一季度京东物流共拥有1400多个仓库，仓储网络管理总面积超过2500万平方米（包括云仓生态平台）。如果和德邦物流的收购案顺利完成，京东旗下的仓储物流体系还将进一步壮大。
早在京东宣布分拆京东物流的时候，时任京东集团高级副总裁蒉莺春就曾公开表示，物流是京东的核心资产，“正如游戏之于网易、微信之于腾讯。”
如今回头细品，价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）认为此言非虚。尤其是在京东高调向实体经济转型的当下，物流和供应链体系的重要性就更加突出了——在扎根线上的年代，平台是商家的连接、流量是促成交易的头号利器；想要转型为新型实体产业，连接亿万实体商家和客户的就成了供应链和物流。
换句话说，现在并不赚钱的京东物流，可能会在将来成为京东最值钱的资产。
发力供应链/物流，控制成本是关键
一条心向实体经济转型、发力建设供应链、物流体系，京东自然要接受一些副作用：比如飙升的成本。
数据显示，京东物流一季度总收入274亿，同比增长22%，表现符合市场预期。其中，一体化供应链客户收入179亿，依然充当营收主力。然而，该季度京东物流仍旧亏损14亿，人力和外包成本同比分别增长17.2%和10.8%。
根据官方数据，京东物流目前拥有超过30万的一线员工，过去三个完整财年的资产负债率都超过100%，重资产属性可见一斑。
将时间轴拉长，过去一年也是京东转型的攻坚阶段，投入不可谓不大。
根据财报数据，京东上一财年净投入超过9500亿，近三年累计投入超2万亿用于扶持实体经济、促进数实融合。其中，光是仓库去年就新增了400座，单日增幅超过1座，扩张速度相当惊人。
根据徐雷的规划，京东的最终目的是打造高度开放的生态和供应链，带动合作商家实现高质量增长、提升双方的经营效率。
其中，诸如联合达达上线小时购，开出包括京东之家、七鲜超市、京东便利店、京东mall在内数万家线下零售店，以及打造下沉到县级行政区的仓储物流体系等一系列措施，都需要持续的投资、输血。
正如前文所说，京东能够在营收同比增速明显下滑的情况下大幅提高净利润，成本控制是关键。如今零售业务已经实现降本增效，物流业务则尚需努力，徐雷和他的团队还有不少难题需要解决。
京东目前的应对之策是以节流为主线，再积极开源。
节流的关键，在于提高科技含量和加强对外合作。
在技术升级方面，此前相当低调的京东云所扮演的角色变得越来越重要。今年5月份，京东云首发了供应链金融科技平台，重点推介了“供应链+场景+数智化+产业”的所谓四位一体多方协同生态，简化供应链、提高运行效率。此外，为合作商、品牌方提供营销、物流一站式解决方案服务的京腾云仓，也在不断完善。
与此同时，京东物流的外部合作伙伴也在增加。比如过去一年和中铁快运的合作，就为京东带来了300多条可利用铁路线路，助其搭建多式联运业务体系。
至于开源，则聚焦在一体化供应链客户身上。
一季度，京东物流和无印良品、云米科技等头部客户的合作进一步深化，春节期间还承接了抖音电商的物流业务。从总体数据来看，该季度外部一体化供应链客户数量同比增长20%至5.9万个，总收入近160亿，占比接近6成。对比之下，来自京东集团的收入占比较去年同期下滑4个百分点至41.6%。
可以看到，在不断夯实供应链、物流基础之后，京东物流正在兑现自己的商业价值。
然而，一条心向实体经济转型、发力建设供应链、物流体系，京东自然要接受一些副作用：比如飙升的成本。
一季度，能够在营收同比增速明显收缩的情况下大幅提高净利润，成本控制是关键。如今零售业务已经实现降本增效，物流业务则尚需努力，徐雷和他的团队还有不少难题需要解决。
营收、利润超市场预期，京东还是难逃增长焦虑
5月17日美股盘前，京东集团2022财年一季度财报正式公布。由于一季度疫情此起彼伏，财报出炉前不少投资者都为京东捏了一把汗。但最终的结果，却超出了市场预期：营收保持在较高水平、净利润远超市场预期、毛利率依旧坚挺。
然而，对于这份成绩单，资本市场的态度较为复杂。
周二美盘时段，京东高开低走，在一度飙涨逾9%的情况下尾盘回吐大部分涨幅；周三亚盘时段，港股京东集团、京东物流、京东健康全线低开低走，京东物流收盘跌幅高达6.27%，京东集团也收跌1.12%。
仔细翻看财报数据，价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）认为，在超预期的营收、利润增速背后，资本对京东的担忧可能来自转型路上的不确定性： 坚决向新型实体企业靠拢，京东该如何处理好营收结构改造、成本控制、人员管理上的各种复杂状况？
昨天公布的这份财报，或许能为我们提供一些线索。
1、财报亮点：营收、利润双增长，线上零售基本盘稳固
数据显示，京东一季度营收达到2397亿，同比增长18%，较彭博经济学家的预测中值高一个百分点。考虑到一季度北上广深等一线城市皆受到不同程度的疫情影响，京东能取得这个成绩已实属不易。
当然，更大的惊喜来自利润端。一季度，京东经营利润为24亿元，较市场预期的5亿高出数倍，较去年同期的16.6亿也激增45%。对比历史数据，一季度的经营利润率、毛利率都处于近年高位，显示了较强的抗风险能力。
从具体营收结构来看，线上零售业务依然是 营收支柱，一季度收入2044亿，环比虽有所下滑，但较去年同期增长17%，表现并不差。其中，自营数码家电产品和一般商品营收分别录得1184亿和860亿，同比增速分别为14%和21%，京东的零售基本盘依旧能打。
在各项细分业务里，线上零售业务的营业利润增速也最为瞩目。数据显示，京东零售业务一季度营业利润为78.9亿，是2020年三季度以来的 水平，较去年同期增长8%。
利润的同比增速之所以能远超营收，关键在于一点——降本增效，这也是互联网巨头过去一年一直在追求的目标。
在稳住线上零售基本盘的情况下，京东大幅压低销售及营销、技术、人力甚至仓储物流管理费用，体现了良好的成本控制能力。根据财报数据，京东一季度销售及营销费用和管理费用分别较市场预期低16亿和6亿，研发费用更是出现9%的同比下滑。
当然，为了压低成本，京东也付出了一定的代价：比如裁员。今年3月份，京东被爆正在进行一轮大规模裁员，涉及京东科技、京喜、京东零售和京东物流等多项业务，裁员比例 可达30%。其中，成本负担过重、利润微薄的京喜是裁员重灾区。
而在裁员的背后，则是京东无法回避的增长焦虑。
2、京东的忧虑：无法突破的天花板，贡献有限的新业务
京东撞上增长天花板的直接证据，是不断减少的净增新用户数和自2020年三季度以来就一直处于下滑曲线的活跃买家同比增速。
根据财报数据，截止Q1京东年度活跃买家数为5.8亿，单季度净新增1100万，同比增长16%。对比历史数据，净新增年度活跃买家数是2019年二季度以来的 水平，同比增速也是最近三年的新低。
对于仍要依赖线上零售业务拉动营收的京东来说，活跃买家数的增长停滞是一个不利信号—— 尤其要注意的是，被寄予厚望的物流和其他新业务仍需要零售业务供血。
撇开已经独立上市的京东物流和达达不谈，京东产发、京喜及海外业务，对京东的贡献依旧非常有限。数据显示，一季度新业务营业利润仅录得35亿，较市场预期低31.8%，同比也仅微增5%——对比之下，去年四季度的同比增幅高达233%。
论成本，这些新业务可能比不上物流，但同样是不小的负担。过去一年，京东新业务累计亏损106亿，净亏损额连年放大。
新业务的未来当然是值得期待的，一季度同比明显收窄的亏损额也表明情况正在好转。但现阶段，这些业务仍无法引领京东的营收、利润增长——包括被寄予厚望的物流也不行。
从这个角度看，京东的转型仍未完成，未来还有不少变数。
财报背后的秘密：京东坚持和平台经济分道扬镳
京东的转型方向和目标一直很明确： 摆脱平台模式，降低对流量的依赖，逐步向所谓的新型实体经济企业过渡。
去年8月份，尚未接替刘强东担任京东CEO的徐雷就说过，京东会继续与平台经济“割席”。
“京东所创造的社会价值远超一些仅限于流量和交易环节，但却获取了超高额利润的平台经济企业。”
在价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）看来，京东的转型，既是顺应线上流量枯竭、电商增长见顶之后的时代潮流，也受到监管环境的影响。
2月份，国家发改委、商务部等14个部门联合印发了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，其中有一条措施挑动了互联网巨头的敏感神经：引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业的经营成本。
消息一出，美团股价应声大跌10%，这也是监管部门首次针对互联网平台进行调节指导。外卖先行，电商、社交等各个行业的玩家都在猜测自己是否成为下一个调节对象，互联网巨头们时刻注视着高悬头顶的那一把利刃，不敢有丝毫放松。
监管层的态度很明确： 平台经济要进入平稳发展阶段，这一方面会体现在对互联网平台的约束加强，另一方面则意味着针对各种非理性竞争行为的监管细则会不断完善。 总而言之，告别粗放模式和野蛮生长，是大势所趋。
从近期的一系列调整中也可以看出，京东正在加强精细化运营，逐渐降低对线上流量的依赖，并主动砍掉一些边缘业务，重塑自己的核心竞争力。
一方面，是加强线上线下融合，继续孵化新的线下零售业态。
正如前文所说，零售是京东的基本盘，当前营收很稳但缺乏突破空间。京东的解决之道，是往线下寻增长。
日前，据媒体爆料，京东新百货将在北京、成都、西安等城市开设第一批主题精选集合店。据悉，新百货集合店是京东内部评级为“S级”的重点项目，由去年年底新上任的京东时尚家居事业群总裁冯铁亲自挂帅。
此前，京东3C电子事业群和大商超全渠道事业群都已经拥有了自己的线下布局，京东零售三大核心事业群中就剩时尚家居一直扎根线上。此番高调走向线下，体现了京东全面拥抱实体经济的决心。
另一方面，京东仍在继续投钱搭建供应链和物流体系。
根据财报数据，截止一季度京东物流共拥有1400多个仓库，仓储网络管理总面积超过2500万平方米（包括云仓生态平台）。如果和德邦物流的收购案顺利完成，京东旗下的仓储物流体系还将进一步壮大。
早在京东宣布分拆京东物流的时候，时任京东集团高级副总裁蒉莺春就曾公开表示，物流是京东的核心资产，“正如游戏之于网易、微信之于腾讯。”
如今回头细品，价值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）认为此言非虚。尤其是在京东高调向实体经济转型的当下，物流和供应链体系的重要性就更加突出了——在扎根线上的年代，平台是商家的连接、流量是促成交易的头号利器；想要转型为新型实体产业，连接亿万实体商家和客户的就成了供应链和物流。
换句话说，现在并不赚钱的京东物流，可能会在将来成为京东最值钱的资产。
发力供应链/物流，控制成本是关键
一条心向实体经济转型、发力建设供应链、物流体系，京东自然要接受一些副作用：比如飙升的成本。
数据显示，京东物流一季度总收入274亿，同比增长22%，表现符合市场预期。其中，一体化供应链客户收入179亿，依然充当营收主力。然而，该季度京东物流仍旧亏损14亿，人力和外包成本同比分别增长17.2%和10.8%。
根据官方数据，京东物流目前拥有超过30万的一线员工，过去三个完整财年的资产负债率都超过100%，重资产属性可见一斑。
将时间轴拉长，过去一年也是京东转型的攻坚阶段，投入不可谓不大。
根据财报数据，京东上一财年净投入超过9500亿，近三年累计投入超2万亿用于扶持实体经济、促进数实融合。其中，光是仓库去年就新增了400座，单日增幅超过1座，扩张速度相当惊人。
根据徐雷的规划，京东的最终目的是打造高度开放的生态和供应链，带动合作商家实现高质量增长、提升双方的经营效率。
其中，诸如联合达达上线小时购，开出包括京东之家、七鲜超市、京东便利店、京东mall在内数万家线下零售店，以及打造下沉到县级行政区的仓储物流体系等一系列措施，都需要持续的投资、输血。
正如前文所说，京东能够在营收同比增速明显下滑的情况下大幅提高净利润，成本控制是关键。如今零售业务已经实现降本增效，物流业务则尚需努力，徐雷和他的团队还有不少难题需要解决。
京东目前的应对之策是以节流为主线，再积极开源。
节流的关键，在于提高科技含量和加强对外合作。
在技术升级方面，此前相当低调的京东云所扮演的角色变得越来越重要。今年5月份，京东云首发了供应链金融科技平台，重点推介了“供应链+场景+数智化+产业”的所谓四位一体多方协同生态，简化供应链、提高运行效率。此外，为合作商、品牌方提供营销、物流一站式解决方案服务的京腾云仓，也在不断完善。
与此同时，京东物流的外部合作伙伴也在增加。比如过去一年和中铁快运的合作，就为京东带来了300多条可利用铁路线路，助其搭建多式联运业务体系。
至于开源，则聚焦在一体化供应链客户身上。
一季度，京东物流和无印良品、云米科技等头部客户的合作进一步深化，春节期间还承接了抖音电商的物流业务。从总体数据来看，该季度外部一体化供应链客户数量同比增长20%至5.9万个，总收入近160亿，占比接近6成。对比之下，来自京东集团的收入占比较去年同期下滑4个百分点至41.6%。
可以看到，在不断夯实供应链、物流基础之后，京东物流正在兑现自己的商业价值。
