无论如涵控股是否正在踏上赴美上市之路，今年30岁的张大奕都已经谱写了一场电商界的神话。由于平常拍照积累了高超的穿搭技巧，张大奕表现出了非凡的带货能力。2014年12月，如涵获得赛富投资基金的A轮融资。2015年“双十一”，如涵网络店铺成功跻身女装类目榜单，且是网红店中的唯一一个。

这个“双十一”，钱包空空、“馅饼”不少。

“国民老公”王思聪为庆祝IG夺冠，大手一挥，发了113万的现金红包；号称“最厉害的淘宝女店主”张大奕，寸步不让，也在这一天送出了一台宝马mini cooper。

你中不中奖不要紧，充裕的资金是他们抽奖的底气。

王校长一手好牌不必多言。11月12日，如涵文化传播有限公司CEO、如涵控股董事程科也在微博上宣布，2018年“双十一”当天，如涵旗下网红店铺成交额破3亿。其中，张大奕旗下淘宝店铺28分钟销售额过亿，妥妥地再一次贡献了灰姑娘逆袭的范本。

而在一周前，来自“IPO早知道”的消息称，张大奕的母公司如涵控股计划2019年赴美IPO,预计募资1亿-2亿美元。野马财经（微信公号：ymcj8686）就上市事宜在微博上向程科求证未获得正面回复，只是称“其他更多消息暂时没有”。

女装销量界的“扛把子”

无论如涵控股是否正在踏上赴美上市之路，今年30岁的张大奕都已经谱写了一场电商界的神话。

2014年以前，张大奕曾是《瑞丽》的平面模特。这本80后时尚女性杂志，曾一手挖出了高圆圆、杨幂等知名女星。多年的模特生涯也为张大奕积累了几十万粉丝，每每她在微博上上传自己的照片，都会有人询问服装品牌。

就在张大奕以为自己会就这么当个小模特，然后找个人嫁了的时候。她遇到了如涵CEO冯敏。一个想变现，一个想变红，两人一拍即合，开了个淘宝店。

由于平常拍照积累了高超的穿搭技巧，张大奕表现出了非凡的带货能力。2014年12月，如涵获得赛富投资基金的A轮融资。2015年“双十一”，如涵网络店铺成功跻身女装类目榜单，且是网红店中的唯一一个。

资本往往是最敏锐的，在大眼睛、锥子脸、磨皮加滤镜的姑娘层出不穷，开豪车、住豪宅，砸出了一个又一个爆款之时。2015年10月份，如涵控股就完成1200万元的B轮融资，投资方包括赛富投资基金、君联资本、远镜创投和昆仑万维。

2016年8月，如涵控股通过“借壳”克里爱登陆新三板。2016年“双十一”，以张大奕为代表的如涵销量仍然不凡。也就是在同月，阿里巴巴、金石投资、君联资本等，对如涵进行了新一轮超4.3亿元的融资，此时如涵控股的估值已达到31亿元。

不过，如涵控股的新三板之旅并未持续多久。2018年4月，如涵控股公告终止挂牌。此前，公司曾在一份公告中提及，摘牌原因为“配合公司未来发展及战略规划的需要”。

半年后，便传出如涵控股要赴美IPO的消息。

存货积压，增收不增利？

尽管如涵控股在新三板的时间不长，但其披露的报告还是能为人们揭开一角网红经济的面纱。

如涵控股公告显示，公司主要商业模式为“网红+孵化器+供应链”的形式。简单来说，就是“网红负责貌美如花，公司负责开店养家”。 

2014年以来，如涵控股从零开始成功培育了张大奕、大金、左娇娇、魏妮妮、朴瑟、虫虫、杨霞等数十位知名网红，开设淘宝店铺三十余家，并成为了新浪微博官方最大的战略合作机构。

2016年，如涵控股首次披露财务数据，实现营业收入为4.45亿元，净利润达到2419万元，主要为线上业务收入。2017年上半年，在未算“双十一”业绩的情形下，如涵控股营业收入突破3亿元，超过2016年全年营收的三分之二。

“现在一些网红的流量比明星还高，要是微博推广的好，衣服销量很惊人。”潮牌设计师刘琪对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示。

然而，野马财经在仔细研究了如涵的公司报表后发现，这“貌美如花”的生意似乎也没想象中好做。

对于许多淘宝店主来说，备货是一个大问题。货备多了卖不掉，积压下来就过气；货备少了买不着，影响店铺销量。因此，在供应链模式上，如涵控股通过粉丝互动对内容进行分析预测、以销定产，采取“上新闪购+预售”的销售方法，配以“多款少量、快速翻单”的柔性供应链模式。

以张大奕主店销量第2的羽绒服为例，就算双十一你买着了，还是收不到货。因为确定了销量那一刻起，店铺才开始生产。如今，这种模式现在已经被多数网红店铺采用。

那到底有没有效果呢？野马财经发现，在这种模式下，近年来，如涵控股的存货还是不断增加，到2017年上半年已经达到了2.62亿元，且经营活动产生的现金流量净额持续为负，接近1亿元。

与此同时，如涵控股的销售费用不断增长，2017年上半年就已经达到了1.18亿元。其中，广告宣传、红人服务以及包装及周转材料费用都有明显增长。

如此背景下，如涵控股也出现了增收不增利的现象。财报数据显示，2016年，如涵控股扣非净利润为209万元，但到2017年上半年这一数据下降到-1792万元。

竞争加剧，如涵另辟蹊径

如果说存货积压、销售费用上涨只是内部隐忧，那来自外部的竞争压力则是实打实摆在如涵控股面前。

虽说近年来，头牌网红张大奕创造了不少例如2小时卖出2万只口红、日销售额破1.7亿元、28分钟销售额过亿元等现象级事件。

但是野马财经（微信公号：ymcj8686）观察发现，随着传统快消品牌zara、优衣库等加大了网络营销力度，“张大奕们”的优势正渐渐被削弱。

以2018年“双十一”为例，张大奕C位店铺“吾喜欢的衣橱”排名女装热销店铺的第10位，也是TOP10里仅有的一家红人店，排名前三的分别优衣库、ONLY和veromoda。而在2017年，张大奕店铺的排名为第八位，同时还有另一家红人店也冲近了前十。

除了快销品牌带来的压力外，同类红人店铺的竞争也愈发激烈。

2018年，淘宝交易额破亿的红人店铺共有6家，相比去年增加了2家，其中就包括王思聪前女友雪梨的“钱夫人家雪梨定制”，而在雪梨背后则站着另一家网红孵化公司宸帆。在这届“双十一”，雪梨共在微博送出了两辆宝马车，豪气不输张大奕。

一方面是竞争加剧，另一方面则是自身缺乏爆发性的增长。虽说近年来，如涵控股在不断签约网红，新开网店，但销量和影响力远远不及张大奕。

据如涵控股董事程科在微博上披露的数据，2018年“双十一”中，如涵新孵化的几位红人店铺最高销量尚不及张大奕店铺的十分之一。

而“张大奕顶半边天”也已经不是秘密。2016年，张大奕所在的杭州大奕电子商务有限公司实现营业收入2.28亿元，超过如涵控股总营收的一半；在2017年上半年，这家公司实现营收1.32亿元，占当期如涵控股总营收的43.3%。

如此情形下，野马财经（微信公号：ymcj8686）发现，近年来，如涵方面一改从前单纯的微博网红孵化模式，提供主播和网红的双发展路线，不断招募新人主播。许多新招募的网红，如今已经不走开店模式，而是助力品牌成交。

当然，这条路是否好走，还是个未知数。