杰之行是一家体育运动产品专业零售商，杰之行通过线下零售渠道销售国际知名品牌体育运动产品，目前授权经营的品牌有耐克、阿迪、匡威、NewBalance、李宁等，产品涵盖了各类运动服装、鞋帽、配件、运动器材等，杰之行以直营零售业务为主，除直营零售外还包括一部分分销业务，收入主要通过其终端店铺的零售。

继出售康湃思体育和虎扑体育后，贵人鸟拟将三年前纳入囊中的杰之行50.01%股权卖出，本土知名运动鞋服品牌企业——贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”）今天（12月18日）晚间在回应上海证券交易所问询函中进行了详细的说明。

据了解，2016年6月，贵人鸟3.83亿元收购杰之行50.01%的股权，成为其控股股东，而此次贵人鸟将持有的杰之行50.01%股权转让给陈光雄先生，转让价格共计人民币3亿元，其中，杰之行股权估值作价2亿元以及业绩补偿权利作价1亿元，交易实施后，公司不再将杰之行纳入合并报表范围。

公开资料显示，陈光雄系湖北省应城市人，现担任长江新丝路商业保理（武汉）有限公司董事兼总经理。自2005年开始投资体育零售、商业地产行业，曾投资、经营kappa品牌在湖北省及湖南省的零售业务，并先后投资了珠海市恒利置业集团有限公司、卡玛先行者（武汉）企业管理咨询有限公司等多家企业。

杰之行是一家体育运动产品专业零售商，杰之行通过线下零售渠道销售国际知名品牌体育运动产品，目前授权经营的品牌有耐克、阿迪、匡威、NewBalance、李宁等，产品涵盖了各类运动服装、鞋帽、配件、运动器材等，杰之行以直营零售业务为主，除直营零售外还包括一部分分销业务，收入主要通过其终端店铺的零售。

截至2018年9月30日，杰之行营销网络覆盖湖北、湖南、安徽、江西，零售终端数量达到349家，零售终端总面积96,479平方米，其中直营店218家，加盟店面131家。按照区域划分，湖北258家，湖南83家，安徽5家，江西3家。按门店类型区分，集合店56家，专卖店149家，店中店125家，运动城店19家。

截至2017年12月31日，杰之行资产总额为11.31亿元，净资产为3.79亿元，2017年度，杰之行实现营业收入10.21亿元，净利润4075.49万元。截至2018年9月30日，杰之行资产总额为11.77亿元，净资产为3.67亿元；2018年1-9月，杰之行实现营业收入为9.13亿元，净利润为-1189.42万元。

对于业绩无法实现原因，贵人鸟解释称，公司初始投资杰之行时，其销售规模增长较快，其中，2015年营业收入较上年增长7.69%；2016年营业收入较上年增长9.80%；2017年营业收入较上年增长15.22%，其年销售增长率持续提高。但杰之行为满足继续扩大经营实现业绩增长的需求，自2017年以来新开多家大型、均位于核心商业区的集合店铺，由于近年社会人工及商业门店租赁费用成本上涨，导致杰之行销售费用、人工成本等费用持续攀升，新开店铺销售氛围尚未培育成熟，其销售未达预期。同时，实体店铺运营对资金需求较大，杰之行虽自被本公司收购合并以来，能够顺利获得金融机构授信支持，但依然面临融资成本较高问题，融资成本进一步稀释其净利润。以上原因综合导致其业绩能力不达预期。

贵人鸟表示，杰之行各渠道收入受市场影响，活动力度逐年加大，毛利率是随之下降，整体收入呈上升趋势。经访谈得知，公司结合目前各品牌的销售状况，2019年-2020年将进行业务结构调整，调整的方向主要为关闭部分低效店，开设耐克与阿迪品牌大店；同时调整分销商构成，扩大分销渠道。业务结构调整稳定后，直营业务（直营+联营）收入预计占企业主营业务收入的50%左右。（注：大店是指按照品牌公司的要求面积在一定平米以上的店铺（350平米/750平米/1200平米），品牌公司对于大店的授权，通常会安排专业的人员或机构对店铺选址、租金要求、人流量、目标人群以及消费能力等各个方面进行严格的调研，只有符合条件的才会发放授权书，而获得授权的大店，由品牌公司提供人员培训、绝大部分的货品配置管理以及限量版发售的权利等）

据介绍，杰之行为满足继续扩大经营实现业绩增长的需求，自2017年以来新开多家大型、均位于核心商业区的店铺，同时由于近年社会人工及商业门店租赁费用成本上涨，综合导致杰之行销售费用、人工成本等费用持续攀升，杰之行2016年销售费用较上年增长14.30%至1.59亿元；2017年销售费用较上年增长16.17%至1.85亿元，2018年1-9月发生的销售费用已比2017年全年增长4.72%至1.96亿元。

杰之行自2017年以来新开店铺销售氛围尚未培育成熟，形成库存商品积压，导致存货跌价准备增长，杰之行于2018年9月末的库存商品跌价准备余额为1,574.94万元，较2017年末增长127.76%。虽能够通过耐克、阿迪等品牌效应以及活动特价促销，使新增店铺较快进入盈利状态，但折价销售导致杰之行毛利率持续下滑，杰之行2016年主营业务毛利率为33.04%；2017年主营业务毛利率为29.24%；2018年1-9月主营业务毛利率为26.93%。同时，实体店铺运营对资金需求较大，杰之行虽自被本公司收购合并以来，虽然能够顺利获得金融机构授信支持，但依然面临融资成本较高问题，融资成本进一步稀释其净利润。以上原因综合导致其业绩能力不达预期。

贵人鸟坦言，此时出售杰之行出于以下考虑：

一、公司自2018年初至今累计净偿还超16亿债务（含本息），公司拟通过处置部分资产补充上市公司运营资金，以保证公司的良好信用及业务的正常运转；

二、债务的集中兑付，占用了业务的运营资金，对前期既定的体育产业布局战略造成影响，杰之行在本公司体育产业布局中的协同作用发挥受阻，继续持有杰之行股权，已不再符合公司战略规划；

三、杰之行作为实体店铺零售企业，资金的需求较大使其负债率较高，对其继续合并将提升上市公司整体负债，且在可预计期间内，无法通过新增品牌店铺的销售实现整体业绩突破，并经审计，已在2018年1-9月发生亏损，继续持有杰之行，将进一步稀释上市公司整体业绩，不利于公司的财务结构。

业内人士认为，2014年贵人鸟调整发展战略，从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础、多种体育产业形态协调发展的体育产业集团”升级。公司继续做多运动鞋服行业、做大体育产业，在体育装备、体育零售、健身休闲、体育经纪、体育媒体、校园体育、体育投资及体育保险等8个细分产业进行布局。

2018年，贵人鸟转变发展战略，重新聚焦运动鞋服主业，择机处置部分体育产业资产，集中资源发展核心品牌运动服饰装备业务。2018年8月公司将康湃思体育管理有限公司37%股权、康湃思体育咨询有限公司37%股权转让给晋江国家体育城市股份有限公司，转让金额为1.35亿元、811.42万元，转让后公司不再持有上述公司股权。2018年8月公司将持有的虎扑体育13.66%股权转让给上海鼎点资产管理有限公司，转让价格为2.73亿元，转让款用于补充运营资金、降低财务费用。2018年10月公司公告将IPO节余募集资金1.02亿元用于补充流动性资金，确保主品牌运动服饰业务良性运营。

光大证券分析师李婕判断，贵人鸟主品牌目前仍处于调整期，下半年需求疲软零售压力较大，渠道结构及运营模式优化仍需要一定时间，未来贵人鸟的战略也将聚焦于运动鞋服主业，与京东合作强化线上线下运营能力，注重降低成本费用、进而减轻财务及资金压力。